德邦证券发布的研究报告指出，黄金在2024年仍有较强的上行动力。
标题：德邦证券：黄金在2024年仍有上行动力，美债风险溢价是关键因素
问题一：为什么德邦证券认为黄金在2024年仍有较强的上行动力？
答案一：德邦证券认为黄金在2024年仍有较强的上行动力的原因有三个。首先，在全球不确定性加大的背景下，央行未来配置黄金的意愿仍然较高，这对金价有长期支撑。其次，美债风险溢价中枢可能永久性抬升，进一步强化黄金的避险属性，也意味着在美元信用下降的背景下，黄金的货币属性可能在回归。最后，德邦证券建议关注黄金的季节性规律，寻找确定性高的时机介入。
问题二：黄金的供需结构如何影响其价格？
答案二：从供需结构来看，黄金的供给端波动小影响弱，2010-2022年间金矿开采生产的价格弹性仅为0.05。需求端主要以投资为主，因此常态化下金价主要跟随美债实际利率波动，短期受避险情绪等影响较大，在VIX指数快速上行时期，金价通常同步上涨。
问题三：为什么黄金价格对美债实际利率的溢价不断上升？
德邦证券：2024年黄金仍然有较强上行动力_2
答案三：德邦证券认为美债风险溢价在其中起到了重要作用。根据多名学者的研究结论，通胀指数国债TIPS收益率实际上并非准确的实际利率指标，名义利率可以拆分为四部分：市场隐含实际利率、流动性溢价、通胀预期和通胀溢价。2022年以来，流动性溢价和通胀溢价上行形成干扰。流动性溢价方面，美联储收紧货币政策，美国财政发力支持经济复苏，随着美债发行规模增加，市场对于美债的接续风险产生担忧，市场青睐短债厌恶长债，10年期美债实际利率也开始出现明显的流动性风险溢价；通胀溢价方面，疫情之后全球供应链格局改变、地缘局势摩擦频发导致通胀溢价上升。这些因素导致黄金价格对美债实际利率的溢价不断上升。
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