德邦证券发布研究报告指出，黄金在2024年仍有上行动力。
标题：德邦证券：黄金在2024年仍有上行动力，供需结构和美债风险溢价是关键
问题一：为什么德邦证券认为黄金在2024年仍有上行动力？
答案一：德邦证券认为，一方面，全球不确定性加大，央行未来配置黄金的意愿仍然较高，这对金价有长期支撑；另一方面，美债风险溢价中枢可能永久性抬升，进一步强化黄金的避险属性，也意味着在美元信用下降的背景下，黄金的货币属性可能在回归；此外，建议关注黄金的季节性规律，寻找确定性高的时机介入。
问题二：黄金的供需结构如何影响其价格？
答案二：从供需结构来看，黄金的供给端波动小影响弱，2010-2022年间金矿开采生产的价格弹性仅为0.05。需求端主要以投资为主，因此常态化下金价主要跟随美债实际利率波动，短期受避险情绪等影响较大，在VIX指数快速上行时期，金价通常同步上涨。
问题三：为什么黄金价格与美债实际利率的联动作用明显走弱？
答案三：近年来，黄金价格与美债实际利率的联动作用明显走弱，这可能是由于美债风险溢价的扰动加大，实际利率定价框架有效性下降所致。根据多名学者的研究结论，通胀指数国债TIPS收益率实际上并非准确的实际利率指标，名义利率可以拆分为四部分：市场隐含实际利率、流动性溢价、通胀预期和通胀溢价，其中流动性溢价和通胀溢价上行形成干扰。
德邦证券：黄金在2024年仍然有较强的上行动力
问题四：为什么黄金价格对美债实际利率的溢价不断上升？
答案四：黄金价格对美债实际利率的溢价不断上升，其中美债风险溢价起到了重要作用。根据研究，美债风险溢价可以分为流动性溢价和通胀溢价，而近年来流动性溢价和通胀溢价上行，导致黄金价格对美债实际利率的溢价不断上升。
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