德邦证券发布研究报告指出,黄金在2024年仍有上行动力。
标题:德邦证券:黄金在2024年仍有上行动力,供需结构和美债风险溢价是关键
问题一:为什么德邦证券认为黄金在2024年仍有上行动力?
答案一:德邦证券认为,一方面,全球不确定性加大,央行未来配置黄金的意愿仍然较高,这对金价有长期支撑;另一方面,美债风险溢价中枢可能永久性抬升,进一步强化黄金的避险属性,也意味着在美元信用下降的背景下,黄金的货币属性可能在回归;此外,建议关注黄金的季节性规律,寻找确定性高的时机介入。
问题二:黄金的供需结构如何影响其价格?
答案二:从供需结构来看,黄金的供给端波动小影响弱,2010-2022年间金矿开采生产的价格弹性仅为0.05。需求端主要以投资为主,因此常态化下金价主要跟随美债实际利率波动,短期受避险情绪等影响较大,在VIX指数快速上行时期,金价通常同步上涨。
问题三:为什么黄金价格与美债实际利率的联动作用明显走弱?
答案三:近年来,黄金价格与美债实际利率的联动作用明显走弱,这可能是由于美债风险溢价的扰动加大,实际利率定价框架有效性下降所致。根据多名学者的研究结论,通胀指数国债TIPS收益率实际上并非准确的实际利率指标,名义利率可以拆分为四部分:市场隐含实际利率、流动性溢价、通胀预期和通胀溢价,其中流动性溢价和通胀溢价上行形成干扰。
德邦证券:黄金在2024年仍然有较强的上行动力
问题四:为什么黄金价格对美债实际利率的溢价不断上升?
答案四:黄金价格对美债实际利率的溢价不断上升,其中美债风险溢价起到了重要作用。根据研究,美债风险溢价可以分为流动性溢价和通胀溢价,而近年来流动性溢价和通胀溢价上行,导致黄金价格对美债实际利率的溢价不断上升。
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