在最近的周期性分析中，美国9月份的零售销售月率达到了0.7%，虽然低于前值，但高于预期。美联储的最新褐皮书显示，美国经济保持稳定，劳动力市场紧张状况有所改善，但同时也指出了短期内经济前景的稳定或略有减弱。在地缘政治风险加剧和巴以冲突升级的背景下，海外经济可能面临衰退的风险，而美国的高利率环境可能对经济产生负面影响。在这种情况下，美联储加息接近尾声，美联储主席鲍威尔在周四发表了鸽派言论，暗示11月份可能会暂停加息。根据芝加哥商业交易所（CME）的FedWatch工具，截至10月21日，市场预期美联储在11月和12月保持利率不变的概率分别上升到了99.9%和80.1%。流动性的预期改善将对贵金属价格产生积极影响。此外，全球央行的黄金购买势头依然强劲，这为金价提供了有力支持。
对于黄金而言，由于地域冲突升级以及海外经济可能面临的衰退风险，金价可能会上涨。本周上海黄金交易所（SHFE）金、纽约商品交易所（COMEX）金和伦敦现货金的价格分别上涨了5.05%、2.66%和2.58%。COMEX金的库存减少了15.10吨，而SHFE金的库存增加了0.12吨。COMEX黄金非商业净多头持仓量减少了0.86万张，而SPDR黄金ETF持仓量增加了2.78万盎司。截至9月底，中国央行的黄金储备约为2191.55吨，环比增加了约26.12吨，连续十一个月增加。
对于白银来说，由于其金融属性，杠杆银可能会表现出更大的弹性。本周SHFE银、COMEX银和伦敦银的价格分别上涨了2.79%、2.77%和2.89%。COMEX银库存减少了38吨，而SHFE银库存减少了7吨。COMEX白银非商业净多头持仓量增加了0.05万张，而SLV白银ETF持仓量减少了约733.16万盎司。随着制造业的景气度提升，特别是9月份中国制造业采购经理指数（PMI）达到50.2%，环比增加了0.5%，未来随着经济的企稳回升，光伏行业的高景气将拉动白银的工业需求。
综上所述，我们建议关注紫金矿业、盛达资源等标的，以及山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等受益标的。然而，投资者也应警惕美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期以及地缘政治等因素可能带来的风险。
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