山东黄金：黄金产业巨头，资源禀赋卓越，前景广阔
山东黄金作为黄金产业的领军企业，凭借其丰富的黄金储量和领先的行业地位，展现出强劲的发展潜力。开源证券的李怡然在近期的研究报告中，对山东黄金进行了深入研究，并给出了买入评级，当前股价为22.33元。报告指出，山东黄金的资源禀赋优异，黄金产量和储量均处于行业前列，且随着山金集团的注资以及在建工程的投产，公司的产能将进一步释放。此外，受益于金价的上涨，山东黄金有望乘风起航。
报告预测，2023-2025年山东黄金的归母净利润分别为23.84、32.62、43.76亿元，对应的EPS分别为0.47、0.64、0.86元；考虑到定增摊薄的影响，2024年的PE为35.0倍。基于以上分析，报告首次覆盖山东黄金，并给予“买入”评级。
山东黄金成立于2000年，实控人为山东省国资委，股权结构稳定。公司自2008年开始进行境内并购，并于2017年开启海外并购，截至2022年底，公司拥有境内外金矿共计16座，黄金储量达到565.18吨，权益黄金储量497.47吨，位居行业前列。
2021年，由于山东省金矿安全检查整顿，省内部分矿山停产，导致公司经营业绩受到冲击。然而，2022年矿山生产和经营利润已逐步恢复。同时，公司为了应对经营性现金流下降，增加了长期借款，导致资产负债率上升，但仍保持在可控水平。展望2023年，随着矿山全面复产，公司经营业绩有望进一步提升。
山东黄金具有四大优势：一是业务纯度高，以黄金矿产资源开发为主业，自产金贡献主要毛利；二是内生整扩，通过整合省内资源，促进原有矿山提能增储；三是外延并购，通过山金集团注资和收购银泰黄金等，实现资源增储和业务协同；四是降本增效，提高黄金产量。
总体来看，山东黄金凭借其资源优势、业务纯度和战略布局，未来发展前景广阔。
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