在刚刚过去的2023年，A股市场经历了持续的挑战，价值风格明显优于成长风格。据Wind数据显示，全年上证指数下跌3.7%，深证成指下跌13.54%，创业板指下跌19.41%；然而，北证50却逆势上涨14.92%。进入2024年，A股市场并未迎来预期的“开门红”，截至1月5日收盘，上证指数、深证成指和创业板指分别下跌1.5%、4.3%和6.1%。
面对这一形势，格上理财宏观研究员毕梦姌表示，A股市场目前已处于政策底、经济底、市场底、估值底和盈利底的阶段。国内经济稳增长预期逐渐明朗，经济稳步复苏，通胀预期趋于稳定，流动性相对充裕。
回望2023年，A股市场震荡走低，下半年波动加剧。随着疫情阴霾散去，中国经济展现出弱复苏的修复态势。2024年前三季度GDP同比增长5.2%，一季度同比增长4.5%，二季度同比增长6.3%，三季度同比增长4.9%。受疫情冲击影响，2023年下半年经济动能、企业盈利和居民收入预期在结构转型过程中面临阶段性压力。A股市场仅在1月至2月短暂上涨，随后各指数均出现不同程度下跌，并在10月下旬创下23年新低；10月底，随着美联储停止加息，A股指数小幅反弹，但持续性动力不足，短暂上涨后再次掉头向下。
从指数表现来看，2023年主要宽基指数普遍下跌，其中中小盘风格相对占优。行业层面多数下跌，消费、地产链、新能源表现疲弱，而TMT行业表现较好。具体来看，传媒、通信、计算机、煤炭等涨幅居前，消费者服务、电力设备及新能源、房地产、建材等行业调整较为显著。
大成基金宏观策略分析师林起渠指出，导致2023年股票市场表现不佳的原因主要有三方面：一是国内经济复苏慢于预期，企业盈利承压，市场对房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险存在担忧；二是美元加息强度高于预期，中美经济周期和货币政策周期存在分化，人民币汇率和资本流动面临一定压力；三是市场流动性压力大于预期，居民预期修复尚需一定时间，财富管理行业持续调整，8月以来外资流出较多。
2023年12月8日召开的政治局会议强调“以进促稳、先立后破”，更加重视财政、货币政策的协调配合，针对需求不足的现状，将消费和投资结合起来，以实现总需求的复苏。南方基金宏观策略部总经理唐小东表示，此次政治局会议和随后的中央经济工作会议释放了两个方面的重大信息：一方面坚持高质量发展，加快培育形成新质生产力；另一方面对当前市场和社会关注较多的焦点问题，包括扩大内需、财政货币政策、房地产、民营企业等领域都做出了正面回应。
展望2024年，林起渠认为，股票市场方面，2024年企业盈利或小幅修复，权益市场资金面转向适度平衡状态；考虑到国内经济增长或结构重于总量，海外美债利率收敛空间有限等因素，A股市场或呈现明显的结构市场特征。
行业配置方面，林起渠指出，2024年工业产能过剩格局或在短期难以逆转，以社融刻画的总量驱动力效应减弱之后，不同行业间的盈利趋势、资本开支都出现显著差异。行业选择可从产能扩张的角度出发，综合考虑估值盈利性价比并且在供给约束下寻找增量需求，可关注以下三条行业配置线索：
第一，资源消耗。中游制造业对经济拉动的效率更低，对于同样的GDP贡献所需要的中间投入更多；未来每单位增加值所消耗的资源趋于上升。当前中游制造业产能扩张尚未结束而上游周期品资本开支十分谨慎，这对资源品需求带来支撑并改善其供需格局。可关注资源品中资本开支强度较低的行业，如煤炭、钢铁、工业金属、贵金属等。
第二，出海优势。2024年，支撑中国出口的韧性或来自于海外补库需求的启动以及制造业竞争优势。A股上市公司通过“走出去”来积极寻求第二成长曲线，这也是未来部分产业消化产能的重要突破口。具备全球竞争力优势的行业更容易在海外出现补库需求拐点的阶段脱颖而出。可重点关注家电、消费电子、光学光电子、家居用品、汽车零部件、计算机设备、化学制药等。
第三，科技创新。中央经济工作会议中将“以科技创新引领现代化产业体系建设”放在2024年的9项重点工作之首，不排除未来的政策天平向产业端倾斜，尤其是科技创新领域。当前在全球需求边际改善、消费电子进入回升通道、行业产能持续去化以及人工智能革命的推动下，以半导体销量刻画的科技周期正在触底回升。可重点关不改变原文内容，对例文进行润色，并取一个新颖的标题。
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