抵押补充贷款（PSL）作为一种结构性货币政策工具，在经济中的影响力迅速而深远。尽管与其他结构性工具相比，PSL的作用更为直接和迅速，但其运作仍需遵循“保本微利、确保安全”的原则。因此，PSL的主要作用领域和效果与专项债券相似，但也有一部分PSL被用于创建政策性开发性金融工具，从而显著提高对基础设施投资配套贷款的拉动效应。
在本轮PSL的使用中，我们预计它将促进企业和居民中长期贷款的增长。然而，居民贷款的回暖可能需要更长的时间，因此在短期内，我们应该对贷款回暖保持一定的耐心。预计本轮PSL的规模可能在5000-15000亿元之间，对2024年经济增速的拉动可能在0.6-1.8个百分点之间。此外，PSL的投放初期往往是降准降息的高峰期。
在宏观经济层面，季节性和周期性因素正在共同发挥作用，使得稳增长的需求进一步加大。2023年12月的制造业PMI数据显示，产需两端均有所回落，反映出内外需求的不足。然而，高技术制造业和装备制造业仍然保持扩张态势，而服务业和非制造业的景气水平也基本保持稳定。
近期，市场关注点转向元旦假期的消费情况，以及PSL的净新增情况。预计在下周公布的2023年12月金融、通胀和进出口数据中，我们将特别关注通胀数据的结构变化。
总之，PSL作为一种重要的货币政策工具，将在未来一段时间内对中国经济产生重要影响。投资者和政策制定者都应密切关注其动态，以便更好地理解其对经济增长和金融市场的影响。
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