为何命运齿轮在中日股市间如此转动？
2024年，日本股市在历经30余年的沉寂后，迎来了连续的大涨，刷新历史新高的同时开启了新一轮的上涨行情。反观美国股市，尽管经历了三四天的连续调整，但如今又强势反弹，展现出再创历史新高的强劲势头，其中，诸如英伟达、诺和诺德等龙头公司的股价更是屡创新高。然而，连续两年遭遇大跌的A股市场在1月份再度上演了近年来的最惨淡开局，特别是创业板，在短短7个交易日内重心不断下移，直至今日才勉强实现止跌。
值得一提的是，日本股市成功走出了“失落30年”的低谷，而正值“而立之年”的A股却陷入了自身的低谷，这其中的讽刺意味不言而喻。那么，究竟是什么原因导致了这样的局面呢？
在经历长时间的下跌之后，2024年的A股终于在今天迎来了一丝曙光。三大指数集体反弹，创业板指午后涨幅超过2%。截至收盘，沪指上涨0.31%，深成指上涨1.47%，创业板指上涨1.95%，北向资金净买入额达到42亿元。市场共有4469只个股上涨，760只个股下跌。
今日盘面的重要转折点出现在午后，外资突然大举涌入A股，一度净流入高达70亿元，最高时达到80亿元。今日A股的反弹主要受到多方面因素的影响：首先，经过超跌之后，空头势力有所减弱，市场出现了反弹的需求；其次，市场上流传着有关降息预期的传闻；再者，彭博数据显示，iShare中国大盘股ETF（FXI）的看涨期权持仓量近几周大幅上升，与2022年底的情况相似；此外，高盛、瑞银等国际投行纷纷看好A股市场，建议“高配”中国A股；最后，彭博的最新季度调查显示，多数机构认为中国股市在一季度有回升空间。
然而，就在此时，韩国金融监督院宣布将对本国银行和券商进行深入调查，严格审查其向中国相关证券销售的结构化产品中存在的违规行为。这一举措虽然在一定程度上能够保护韩国投资者的利益，但也可能加剧中国资本市场的动荡。
与此同时，日本股市在刷新30多年新高后继续上涨，而A股则在超跌后连续下跌，形成了鲜明的对比。究竟是什么样的力量在推动着命运的齿轮如此转动？短期内，A股市场面临的核心问题主要包括：一是缺乏核心驱动逻辑，经济尚未企稳向上，政策相对谨慎，导致居民和市场信心低迷，产业端缺乏爆发性带动市场的逻辑；二是资金端存在负反馈现象，内资基金市场由牛转熊，套牢一代基民后，基金募集难度加大，部分基金甚至出现降薪裁员现象；三是外资流出虽有放缓迹象，但仍处于波段性流出阶段，美元虹吸效应依然较强。
综上所述，短期来看，A股市场的负反馈现象难以打破，未来可能需要两个破局点：一是国内政策端在三中全会前后或两会期间出现超预期政策，提振市场信心；二是外部环境发生变化，例如2018年A股连跌8个月后，美股大幅下跌，随后中美关系缓和，A股和美股同步见阶段底部，本轮可能需要美股见顶回落，缓解美元虹吸压力，并倒逼降息。
刘煜辉教授在今天（1月11日）的华夏基金开年策略会上表示，打破A股现状，需要有外生干预力量。他认为，要应对中国经济所呈现的困境，必须祭出政策的“三支箭”，即微观层面乘数的坍塌、中观层面的流动性陷阱，以及宏观层面价格的收缩。
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