为何内外资机构普遍看多A股？
本报讯（记者 罗辑 北京报道）自2024年开年以来，A股市场持续承受压力，上证指数跌破2900点后震荡徘徊，直至1月10日仍未收复失地。然而，与此相反的是，在最近召开的2024年春季策略会和研讨会上，国内外资机构普遍持有多头观点，特别是在估值性价比、盈利预期和政策发力方面，达成了较为一致的乐观共识。
针对A股全年的表现，国金证券策略首席分析师张弛在日前的国金证券2024春季策略会上表示：“2024年A股或呈现欲扬先抑的行情。”他进一步指出，在2024年A股的风格方面，中小盘、成长和主题投资仍将占据优势。
结合近期各机构召开的春季策略会和研讨会，当前内外资机构的乐观预期与再次破位的相对悲观盘面并存。无论是以瑞银证券为代表的外资机构，还是以A股上市券商为代表的国内机构，均对当前的估值性价比、2024年政策预期、A股盈利能力、海外环境等方面持偏乐观的预期。
瑞银证券A股策略分析师孟磊在瑞银大中华研讨会上提到，当前企业盈利和政策预期方面均存利好，其中虽然2023年三季度以后A股表现比较疲软，但企业盈利方面实际已看到了触底向上的迹象，2024年沪深300指数的每股盈利同比增速有望回升至8%。政策方面，宽松力度有望更强，而更明确的财政与信贷政策支持有望提振股市。
然而，当前A股定价似乎尚未表现出一致的乐观预期。孟磊提到，投资者信心与2023年市场表现出的“机构熊”以及引起的负循环反馈有关，即基金跑输大盘拖累新产品发行，减仓抱团股进一步压低基金净值。在此背景下，A股开年以来的下跌亦受机构抱团瓦解影响。
从历史上看，抱团行为下的走势相对接近，即产业浪潮出现，大量投资者逐步涌入，估值提升，到产业浪潮接近高点，投资者开始撤离、基本面小幅放缓，更多投资者撤离，抱团赛道股价持续下行。孟磊提到：“回顾过去的抱团板块走势，普遍来说从高点到低点平均时间是两年多。虽然具体板块有一定差异，但2021年年中开启的抱团股负反馈到如今已接近两年半的时间，参考历史经验，抱团股负反馈接近于尾声。随着企业盈利改善与政策发力，以及投资者对A股看法的负循环将被打破，届时A股也会迎来拐点。”
具体到2024年A股风格上，张弛提到，中小盘、成长主题仍将占优。他表示：“成长风格或成为2024年主线，并有价值风格穿插。同时，除了第二季度外，有行情的地方，小盘股均将持续占优。此外，主题投资依然是2024年主线，景气策略尚需静待经济进入复苏期。”基于此，2024年A股配置策略既有轮动，亦有坚守。寻找产业趋势，代表经济结构转型方向，具备产业趋势性投资机会，同时备上“御寒类”防御型品种。
外资方面，同样看好成长股机会。孟磊提到：“因为现在仍处于弱势环境，短期而言，价值股优先。但若一旦摆脱弱势环境，我们看好成长股。全年来看，或呈现‘先价值、后成长’格局。同时，高分红板块依然是重要的防御性持仓部分。同时2024年10年期国债利率或维持在2.6%左右的水平，在无风险利率持平的情况下，中小盘股跑赢的趋势有可能暂告一段落，大盘、小盘股表现或没有明显趋势性的不同。”
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